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2026Q1销量同比稳步增加，安徽工厂产能继续开释，吨毛利短期承压：1）量：2026Q1销量同比连续增加态势，产能扩张驱动长时间增量。2026Q1公司产品销量估计4.4万吨，同比+5%，在姑苏工厂继续满产、轿车行业竞赛加重情况下，销量完成增加，显示公司产品竞赛力与客户粘性。持久来看，安徽工厂产能加快落地，2026年末产能增至6万吨，为后续销量增加供给中心支撑。2）价及盈余：吨价回落连累毛利，高毛利产品放量可期。2026Q1公司产品均价约7680元/吨，同比-3%，首要系上游钢材商场价格动摇及商场之间的竞赛加重，导致产品价格随之下行。公司为加工费形式企业，盈余中心看吨毛利，2026Q1毛利率21.2%，同比-4.6pct，短期承压，随同后续轴承、机器人柔轮资料等高毛利产品占比提高，毛利率有望有所修正。
产品结构继续晋级，轴承事务放量，机器人范畴优势继续稳固：1）轴承：2026年继续放量，成为毛利增加新引擎：姑苏工厂2025年轿车范畴产品营收占比超80%，2023-2025年毛利率稳定在24%以上。2026年安徽工厂轴承资料继续放量，估计轴承事务毛利率较轿车略有提高，后续规划化生产后有望成为毛利新增量。2）机器人：柔轮资料技能革新引领者，收买远昌智能有望带来新增加极。现在公司已与头部机器人零部件企业深度对接研制，2026年进入小批量试产阶段，2026年头收买远昌智能，补齐整机与操控短板，打通“资料-部件-整机”链条。
费用操控成效显著，新工厂折旧影响有限，盈余耐性凸显：1）2026Q1公司费用端管控杰出，出售/办理/研制/财务费用率算计同比-0.8pct，规划效应继续闪现。公司高薪研制团队已装备完善，研制投入聚集轴承资料、机器人柔轮资料等高端范畴，技能壁垒继续加固。2026年股权鼓励费用同比下降约800万元，对冲部分新工厂折旧压力，公司姑苏、安徽工厂2026Q1折旧影响1400万元，对成绩影响可控，后续随产能利用率提高，单位折旧本钱将继续下降。
盈余猜测与出资评级：2026年为新工厂投产放量新阶段，但由于2026Q1轿车行业价格竞赛加重，咱们调整公司2026-27年归母净利为2.8/4.0（前值为3.1/4.4）亿元，新增2028年为5.1亿元，对应公司PE22/16/12X，咱们仍看好公司作为进口代替钢材产能榜首队伍以及机器人方向革新者，保持“增持”评级。
危险提示：原资料价格动摇危险；经济动摇导致下业需求缺乏危险；募投项目产能开释没有抵达预期危险。
